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投资者以此推演本次美伊危机,即便霍尔木兹海峡通行受阻,海湾产油国依然可以调整运输线路。沙特依托红海延布港转运原油、阿联酋同步调整物流,伊拉克也规划配套转运方案。物流重构带来的缓冲,叠加市场一直幻想双方达成和平协议,持续压制原油期货上行空间。

即便多次出现停火破裂、相互武力威慑,这种乐观情绪始终没有消退。

重大漏洞:自适应能力存在边界,成品油率先亮起红灯

这份乐观存在明显短板,市场适应性不是无限的。早在春季已有分析师预警:冲突如果持续超过6月,原有乐观逻辑将彻底打破,全球库存持续消耗,成品油短缺会逐步显现。

如今预判正在兑现。最直观指标就是炼油裂解价差不断刷新历史纪录,代表成品油供需持续收紧。全球原油库存虽未耗尽,但持续大幅去库,美国战略石油储备逼近关键临界点。汽油、柴油、航油需求持续高于供给,印证中东能源出口冲击的实际影响远超期货价格反映的水平。

当下行情误区:短暂停火催生情绪回暖,和平谈判缺乏实质进展

现阶段布伦特、WTI原油回落至90美元之下,主要源于美伊暂时停止在霍尔木兹海峡互相攻击,市场避险情绪降温。

需要厘清的是,当前仅仅是冲突阶段性暂停,不存在可靠证据表明双方启动实质性和平磋商。单纯依靠冲突间歇判断危机解除,存在巨大误判风险。

总结

原油期货价格更多受到市场情绪左右,容易低估实体供应风险。市场长期押注物流调整可以化解中东供应危机,但成品油裂解利润持续走高、全球库存持续下行,一系列预警信号已经出现。市场自适应能力存在天花板,一旦冲突再度升级,成品油短缺问题会快速发酵。

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